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來源:紅與綠

無論什麽時候,都要知道自己在做什麽,這樣才能做好投資。必須把生意看懂了,有的生意是我們能看懂的,但不是所有生意我們都能看懂。我們不管一家公司是大盤、小盤、中盤、還是超小盤,我們只考慮這麽幾點:這家公司的生意我們能不能看懂?這家公司的管理層我們喜不喜歡?這家公司的價格是否便宜?

1998年,巴菲特在佛羅里達大學商學院做了一場超有內涵的演講,這次演講後來被稱為是巴菲特一生中最經典的演講,沒有之一。值得一提的是,近一個半小時的演講中,巴菲特本人並沒有長篇大論,而是把大部分時間交給了現場的同學,讓他們提出自己最為關心的問題。

「您喜歡什麽樣的公司?」

「到底該花多少錢買一家公司?」

「能否講講您在商業中犯的錯誤?」

一個個犀利的問題並沒有難倒這位「股神」,他既幽默風趣的回答了學生們的提問,又借著問題深入剖析了自己的選股標準、組合構建和思維方式。

巴菲特極其擅長把重要的投資哲理用非常通俗易懂的比喻來告訴大家,二十年前便是如此,一個個生動的案例加上形象化的表達,讓這場演講成為經典中的經典,今天重溫下來,依然極具啟迪意義。

演講原文較長,我們從中整理了40條精華內容摘編成文,涉及投資理念、生意判斷以及對年輕人的希冀,相信讀後一定會對你有所啟發。

一、別做安全邊際以外的事


01.

假設你遞給我一把槍,里面有1000個彈倉、100萬個彈倉,其中只有一個彈倉里有一顆子彈,你說:「把槍對準你的太陽穴,扣一下扳機,你要多少錢?」我不幹。你給我多少錢,我都不幹。

要是我贏了,我不需要那些錢;要是我輸了,結果不用說了。這樣的事,我一點都不想做,但是在金融領域,人們經常做這樣的事,都不經過大腦。

02.

假設年初你有1億美元,如果不上槓桿,能賺10%,上槓桿的成功率是99%,能賺20%,年末時你有1.1億美元,還是1.2億美元,有區別嗎?沒一點區別。

要是年末你死了,寫訃告的人可能有個筆誤,雖然你有1.2億,但他寫成了1.1億。多賺的錢有什麽用?一點用沒有。對你、對你的家人,對別人,都沒用。

03.

我們基本上沒借過錢,當然我們的保險公司里有浮存金,但是我壓根沒借過錢。我只有1萬塊錢的時候都不借錢,不借錢不一樣嗎?我錢少的時候做投資也很開心。我根本不在乎我到底是有1萬、10萬,還是100萬。除非遇上了急事,比如生了大病急需用錢。

04.

如果你現在有1塊錢,以為將來有2塊錢的時候,自己能比現在過得更幸福,你可能想錯了,別以為賺10倍或20倍能解決生活中的所有問題,這樣的想法很容易把你帶到溝里去。在不該借錢的時候借錢,或者急功近利、投機取巧,做自己不該做的事,將來都沒地方買後悔藥。

二、能看懂的生意才是好生意


05.

美國經濟學家亨利·考夫曼有這麽一句名言:「破產的有兩種人,一種是什麽都不知道的,一種是什麽都知道的。」希望大家能引以為戒。

06.

我喜歡我能看懂的生意,我用這一條篩選,90%的公司都被過濾掉了。有些東西明知道自己不懂,就不能做。

07.

我不喜歡很容易的生意,生意很容易,會招來競爭對手,我喜歡有護城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡,守護城堡的公爵德才兼備,而且這座城堡周圍有寬廣的護城河。

我經常對伯克希爾子公司的管理者說,加寬護城河。往護城河里扔鱷魚、鯊魚,把競爭對手擋在外面。這要靠服務、靠產品質量、靠成本,有時候要靠專利或營業地點。我要找的就是這樣的生意。在哪能找到這樣的生意呢?我從那些簡單的產品里尋找好生意。

其實很容易理解,當前的經濟狀況良好,管理層德才兼備,這樣的生意,我能大概看出來它們十年後會怎樣。有的生意,我看不出來十年後會怎樣,我不買。

像甲骨文、蓮花、微軟這些公司,我就搞不懂它們的護城河十年之後會怎樣。蓋茨是我遇到過的最優秀的商業奇才,微軟也擁有巨大的領先優勢,但我真不知道微軟十年後會怎樣,也無法確切地知道微軟的競爭對手十年後會怎樣。

不過,我知道口香糖生意十年後會怎樣,互聯網再怎麽發展,都不會改變我們嚼口香糖的習慣,好像沒什麽能改變我們嚼口香糖的習慣。肯定會有更多新品種的口香糖出現,但白箭和黃箭會消失嗎?不會。

我自己設想,要是我有10億美元,能傷著這家公司嗎?給我100億美元,讓我在全球和可口可樂競爭,我能傷著可口可樂嗎?我做不到。這樣的生意是好生意。

08.

無論什麽時候,都要知道自己在做什麽,這樣才能做好投資。必須把生意看懂了,有的生意是我們能看懂的,但不是所有生意我們都能看懂。

09.

我們不管一家公司是大盤、小盤、中盤、還是超小盤,我們只考慮這麽幾點:這家公司的生意我們能不能看懂?這家公司的管理層我們喜不喜歡?這家公司的價格是否便宜?

三、買股票就是買公司,市場下跌是好機會


10.

如果你投資的公司本身都不賺錢,你也很難賺錢。

11.

人們買完股票後,第二天一早就盯著股價,看股價決定自己的投資做得好不好,糊塗到家了。買股票就是買公司,這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。

記住,你買的不是股票,而是公司的一部分所有權。只要公司生意好,而且你買的價格不是高得離譜,你的收益也差不了,投資股票就這麽簡單。

12.

我更願意看到市場下跌,大跌的時候更容易買到好貨,更容易把錢用好,要投資股票,這是你必須首先學會的一個道理。

13.

自己要買什麽,一定要有個理由,說不出來理由的,別買。

14.

有的人把買股票當成看賽馬,那無所謂了,但如果你是在投資的話,投資是把資金投進去,確定將來能以合適的收益率收回資金。

15.

我們想的不是怎麽獲得超高的回報率,而是始終牢記永遠不虧錢。

16.

最值得買的公司,是那些你覺得從數字上看很貴,舍不得買,但還是很想買的公司。

四、守住能力圈,認定好生意


17.

一門生意,要是你不能一眼看懂,再花一兩個月的時間,你還是看不懂。要看懂一門生意,必須有足夠的背景知識才行,而且要清楚自己知道什麽,不知道什麽,這是關鍵。我常說的能力圈就是這個意思,要清楚自己的能力圈。

18.

每個人都有自己的能力圈,重要的不是能力圈有多大,而是待在能力圈的範圍之內。如果主板中有幾千家公司,你的能力圈只涵蓋其中的 30 家,只要你清楚是哪30家,就可以了。

19.

只要是好生意,別的什麽東西都不重要,擇時很容易掉坑里。只要是好生意,我就不管那些大事小事,也不考慮今年明年如何之類的問題。

好生意,你能看出來它將來會怎樣,但是不知道會是什麽時候。看一個生意,你就一門心思琢磨它將來會怎麽樣,別太糾結什麽時候。把生意的將來能怎麽樣看透了,到底是什麽時候,就沒多大關系了。

20.

對於我和我的合夥人查理·芒格來說,我們犯過的最大的錯誤不是做錯了什麽,而是該做的沒做。在這些錯誤中,我們對生意很了解,本來應該行動,但不知道怎麽了,我們就在那猶豫來猶豫去,什麽都沒做。

21.

我不研究宏觀問題,投資中最緊要的是弄清什麽事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的,那就別管了。

22.

一般的谘詢機構的套路是這樣的,先把他們的經濟學家拉出來溜兩圈,講一些大的宏觀格局,然後自上而下地分析,我們覺得那些都是胡扯。

23.

我們在決定買不買一家公司時,從來不把我們對宏觀問題的感覺作為依據。我們不看關於利率或公司盈利的預測,看了沒用。

五、做時間的朋友,靠不折騰賺錢


24.

一年找到一個好的投資機會,然後一直持有,等待它的潛力充分釋放出來。在一個人們每五分鍾就來回喊報價的環境里,在一個別人總把各種報告塞到你面前的環境里,很難做到持有不動。華爾街靠折騰賺錢,你靠不折騰賺錢

25.

要是在座的各位每天都相互交易自己的投資組合,所有人最後都會破產,所有的錢最後都會進到中間商的口袋里。

換個做法,你們都持有一般公司組成的投資組合,50年里你們都一動不動,最後你們都會很有錢,你們的券商會破產。券商像這樣一個醫生,他讓你換藥的次數越多,他賺的越多。

他要是給你一種藥,把你的病根治了,他只能做成一筆買賣,一筆交易,然後就沒了。如果他能讓你相信每天換各種藥吃對健康有益,這對他有好處,對賣藥的有好處,你會虧很多錢。你的身體好不了,還會破財。

26.

任何刺激你瞎折騰的環境,都要遠離。華爾街無疑就是這樣的環境。

27.

不管買哪家公司,我們買的時候都不設定價格目標。例如,我們是30買的,從沒想過漲到40、50、60或100就賣了,從來沒這樣過。我們希望自己買入的公司,現在看好,五年後一樣看好。

28.

看一家公司正確的思維方式是,長期來看,這家公司是否能越來越賺錢?如果答案是能,別的問題都用不著問了。

29.

時間是好生意的朋友,爛生意的敵人。如果長期持有一個爛生意,就算買得再便宜,最後也只能取得很爛的收益。如果長期持有好生意,就算買得貴了一些,只要長期持有,還是會取得出色的收益。

六、分散投資的生意,不應超過6個


30.

如果不是職業投資者,不追求通過管理資金實現超額收益率的目標,我覺得應該高度分散投資。

31.

要是你真能看懂生意,你擁有的生意不應該超過六個。要是你能找到六個好生意,就已經足夠分散了,用不著再分散了,而且你能賺很多錢。

我敢保證,你不把錢投到你最看好的那個生意,而是再去做第七個生意,肯定會掉到溝里。靠第七個最好的主意發家的人很少,靠最好的主意發家的人很多。

32.

要是你問我,我要是把我的所有資金都投入到一家公司,二十年不動,我會選寶潔還是可口可樂,其實寶潔的產品線更多元化,但是比較起來,我認為可口可樂的確定性比寶潔的確定性高。

寶潔可以入選我最看好的公司中的前5%,寶潔不會被競爭對手打垮,但是從將來二三十年看,在寶潔和可可口樂之間,我更看好可口可樂的銷量增長潛力和定價權。

33.

我還是更喜歡產品本身賣得好的生意。麥當勞這幾年的促銷活動越來越多,它越來越依賴促銷,而不是靠產品本身賣得好。相比之下,我更喜歡吉列,人們買鋒速3是因為他們喜歡鋒速3這個產品本身,不是為了得到什麽贈品才買的。

每天晚上,想想一兩億男人的胡子都在長,你睡覺的時候,男人們的胡子一直在長,你就能睡得很踏實。再想想,女人們都有兩條腿,這更好了。這個方法比數綿羊管用多了,要找就找這樣的生意。

七、給年輕人的幾點建議


34.

習慣的枷鎖,開始的時候輕的難以察覺,到後來卻重的無法擺脫。

35.

要是有個人讓我倒胃口,但是和他走到一起,我能賺1億美元,我會斷然拒絕,要不和為了錢結婚有什麽兩樣?無論什麽時候,都不能為了錢結婚,要是已經很有錢了,更不能這樣。

36.

我有一份我熱愛的工作,當年我覺得賺1,000美元是一大筆錢的時候,我就喜歡我的工作。同學們,做你們喜歡的工作,要是你總做那些自己不喜歡的工作,只是為了讓簡歷上的工作經歷更漂亮,那你真是糊塗了。

37.

你財富自由之後想做什麽工作,現在就該做什麽工作,這樣的工作才是理想的工作。

38.

做自己不喜歡的工作,不覺得有點像年輕的時候把性生活省下來,留到歲數大的時候再用嗎?或早或晚,你們都應該開始做自己真心想做的事。

39.

我們從來不想已經過去的事,我們覺得未來有那麽多值得期待的,何必對過去耿耿於懷。不糾結過去的事,糾結也沒用,人生只能向前看。

40.

一輩子都做自己喜歡的事,交自己喜歡的人。

編輯/Jeffy

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標題:巴菲特:能看懂的生意才是好生意,市場下跌是好機會

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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