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大空頭警告:美聯儲政策將會出現大拐彎

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零售業的「牛鞭效應」將引發通縮脈衝,導致美聯儲逆轉加息及QT政策。

周一,曾以預言2008年經濟危機而出名的Scion Asset Management創始人、電影“大空頭”的主角原型Michael Burry表示,零售業發生的“牛鞭效應”將導致美聯儲逆轉加息及量化緊縮(QT)政策。

Michael Burry轉發了一篇美國有線電視新聞網(CNN)的文章,文章里面說到,對於庫存壓力巨大的零售商來說,面對客戶的退貨時,更明智的做法是把錢退給客戶,但不需要讓客戶把貨退回來。


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通常來說,退貨的處理方式有很多種,零售商把要退換的商品收回來,如果貨品狀況良好,則以相同或更低的價格重新出售。如果損壞,則翻新後以低價出售給國內或海外清盤商。但如今,集裝箱短缺、庫存壓力大,這些處理方式反而會增加他們的成本。零售行業專家Burt Flickinger表示:

“對於每一美元的銷售額,零售商的淨利潤在1美分到5美分之間,但退貨的處理成本在15美分到30美分之間。”

對此,Michael Burry表示,這種零售供應過剩就是“牛鞭效應”,由此引發的通縮脈衝,導致今年晚些時候CPI數據出現通縮,最終結果是美聯儲在利率和QT周期上的逆轉。

“牛鞭效應”又被稱為需求放大效應,指零售商持有過多庫存的通貨緊縮效應。它是市場營銷活動中普遍存在的高風險現象,能直接加重供應商的供應和庫存風險。以往當“牛鞭效應”來襲時,原本的庫存稀缺會變成供過於求,庫存與銷售額之比升升,結果是整個零售行業的庫存清算,導致通貨緊縮和價格暴跌,迫使美聯儲最終放棄其加息計劃,甚至重啟寬鬆政策。

幾個月來,庫存問題一直存在,但直到最近一周左右,市場才出現通貨緊縮的跡象。當投機者第一次意識到通脹不可避免時,第一反應是大舉投資大宗商品,自12月初以來,彭博指數升升了43%。但現在這些收益正在消失。

近期,大多數大宗商品都處於回調模式,彭博大宗商品指數自6月9日以來下跌超過10%;金屬、能源和農產品均已從高點大幅下跌,棉花期貨也出現了一系列跌停。

美國商務部數據顯示,耐用品訂單在5月份增長0.7%,高於預期,除此之外,經濟數據一直在惡化。亞特蘭大聯儲跟蹤實時經濟的GDPNow模型顯示,本季度經濟沒有增長。達拉斯聯儲調查的製造業意向降至自2020年5月疫情初期以來的最低水平。因此,Burry提到的“通縮脈衝”可能正在發生。定於7月13日發布的6月份消費者價格指數報告有很大可能會低於5月份的8.6%。

在此前的通脹時期,美聯儲不得不將利率提高到通脹率之上以降低通脹率。然而這次可能不是這樣。當前通脹實際上可能仍存在一個短暫因素,即量化寬鬆、政府支出和疫情囤積的共同作用。現在由於所有這些因素都在逆轉,通脹可能會放緩。如果通脹放緩,這可能對股票和債券市場都非常有利。

當前的熊市是基於這樣一種想法,即美聯儲陷入困境,如果想要重新控製通脹,他們別無選擇,只能將利率提高到迫使經濟陷入衰退的程度。當前經濟可能確實已經被迫陷入衰退,盡管現在斷言還為時過早。

在這種情況下,大宗商品可能會進入非常深度的修正區間。大量追求高利潤的短期流動資金湧入大宗商品,使得大宗商品交易非常擁擠。最新的數據顯示,大宗商品市場的下跌可能才剛剛開始。

那麽,按照Burry的猜測,美聯儲可能會暫停加息,那會在什麽時候呢?美聯儲曾表示,希望在暫停加息之前看到通脹放緩的“進展”,意思可能是要看到未來幾個月的CPI數據進一步下降。

Mauldin Economics的投資策略師認為,美聯儲最早可能會在9月下旬的會議上喊停,不過,“停止”可能意味著加息25個基點,而不是加息50或75個基點。

這場加息運動以2.5%的目標聯邦基金利率結束的前提是,有明確的證據表明經濟已進入衰退。具有諷刺意味的是,這將有利於資本市場。對於外部觀察者來說,這是沒有意義的,因為股票市場的定價反映的是對未來的預期。

在這個背景下,美國國債看起來很便宜,尤其是期限較短的國債。兩年期國債收益率有點飄忽不定,從去年這個時候的約0.25%升至近3.5%。歐洲美元期貨顯示,交易員正在消化近期將降息的預期。

編輯/lydia

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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