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來源:券商中國


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中信證券:預計節前出現上半年行情的起點


中信證券表示,高位抱團股瓦解是年初市場情緒大幅波動的主因,預計投資者對穩增長政策以及經濟企穩的信心將不斷強化,市場情緒將隨著穩增長主線的再次明確而提振,上半年行情的起點正在臨近,預計節前出現。

首先,高位抱團股快速的調整先後誘發了投資者的「高切低」和減倉行為,對穩增長政策力度的擔憂誘發了相互換倉行為,導致上半月主線混亂,但市場已經度過了情緒的最恐慌點,缺的只是主線方向上的共識。

其次,我們預計去年經濟數據的集中落地將使市場對今年穩增長形成更一致的預期,政策合力的形成正在路上,市場對2022年經濟預期將逐步上修。

最後,增量資金開始企穩並恢復流入,穩增長主線的明確將明顯改善市場情緒,預計節前出現上半年行情的起點,建議繼續圍繞「三個低位」堅定布局。

配置上,我們延續對「三個低位」的推薦,具體包括:

1、基本面預期仍處於低位的品種,重點關注前期受成本問題壓製的中遊製造,如汽車整車、鋰電電芯、光伏設備等,基本面預期仍處於低位的免稅和文娛內容消費;

2、估值仍處於相對低位的品種,建議關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商、建材和家居企業,經歷中概股衝擊後的港股互聯網龍頭,以及具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業;

3、調整後股價處於相對低位的高景氣品種,如智能駕駛、汽車零部件,以及國產化邏輯推動的半導體設備、功率半導體、信創以及軍工。

國泰君安證券:市場下行有底,逢低布局靜待新春


國泰君安證券認為,本周市場延續震蕩下行趨勢,上證指數累計下跌1.63%,負向因素匯聚下市場仍將面臨階段性壓力。但考慮到當前市場交易擁擠度相較2021年年初明顯偏低,我們認為負反饋難以形成→市場下行有底,逢低布局靜待新春。

1)當前負向因素密集演繹:分母端負向擾動是近期市場的核心矛盾,一方面美聯儲12月議息會議紀要釋放強烈鷹派信號,受此影響10年期美債收益率快速上行。在市場本就對國內上半年寬貨幣預期走向一致的基礎上,海外擾動對市場流動性預期帶來的影響被邊際放大。另一方面地產信用風險疊加奧密克戎加劇國內疫情管控壓力使分母端風險偏好仍處壓製狀態。

2)但市場下行有底:當前市場擁擠度較低→發生踩踏可能性較低→市場下行有底,與2021年2月的行情不具有可比性。展望春節後,以海外流動性風險為核心的負向因素將逐步落地與消化,同時隨著省級黨政機關換屆的陸續完成,穩增長政策還將逐步推進與發力,市場有望逐步回溫。綜合來看,年前逢低布局,靜待新春。

風格切換,水往低流。1)短期來看,市場正加速高低切換。近期市場的結構性行情已逐漸表現出高低切換特征,1月初至今低市淨率指數與低市盈率指數分別累計上漲1.76%與1.26%,而相應高市淨率指數與高市盈率指數分別累計下跌-8.16%與-6.81%。當前海外流動性負面預期衝擊疊加風險偏好低位,我們認為市場風格將加速向低估值風格切換。

2)中期視角下,亦應把握基本面改善下的估值修復方向。進一步從中期的維度來看,2022年隨著盈利貢獻的弱化,市場的超額收益亦更多將來源於估值修復。同時考慮到寬鬆預期時間與空間的局限性使得估值端不具備全面抬升的基礎,我們更應聚焦具備估值修復的方向,而基本面的正反饋機製將進一步決定估值修復的斜率。

行業配置:1)消費:生豬/家電/家具以及社服/旅遊/白酒等方向;2)基建:建材/建築/電力運營;3)金融:券商、銀行;4)消費電子。

中金公司:穩增長」與「成長」風格的糾結,中期無須過度悲觀


中金公司表示,年初至今A股表現較為低迷,板塊普跌,僅銀行、地產、農業等少數板塊略有正收益,可能出於幾個方面的原因:

一是從國內環境來看,增長尚未見到明顯起色,投資者密切關注政策落實的力度和節奏;

二是近期海內外疫情傳播加快,國內主要城市疫情防控壓力較大,投資者對消費恢復尤其是春節期間的消費預期偏謹慎;

三是全球主要市場年初至今跌多漲少,美國貨幣政策收緊,個別投資者對此也有擔心會影響A股風險偏好。

我們預計上述因素仍有可能影響近期市場情緒,但我們認為中期無須過度悲觀。目前國內政策「穩增長」的手段仍在逐步落實過程當中,預計未來伴隨「穩增長」政策細節持續出台、國內增長逐步企穩,市場情緒有望修復;中美當前政策「反向」,美國更多關注「脹」而中國正在應對「滯」的困擾,美國貨幣政策和市場波動在此背景下對A股的影響可能相對有限,近期北向資金仍保持連續兩周的資金淨流入。

前期表現不佳的「成長風格」近期有所企穩,我們認為「成長風格」大幅殺跌可能告一段落,但可能還不著急抄底;「穩增長」風格本周雖有所回調,但後續可能還有表現空間。我們依然維持此前「穩增長」風格可能會持續到一季度末左右、那時才可能是風格更明顯地回到成長風格的轉折點的判斷。

行業配置建議:穩增長」風格可能持續,製造成長靜待轉機。

1)政策邊際變化或發力潛在有支持的領域,包括基建、地產穩需求相關產業鏈(建築、建材、家電、家居、地產等)、潛在可能的消費支持領域、券商等;

2)今年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下遊消費,自下而上擇股,包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網與傳媒、農林牧漁、食品飲料、醫藥、航空酒店等;

3)去年漲幅大的製造成長板塊短期股價可能受抑,包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等,潛在轉機看市場風格的再次變化,潛在時間點可能在一季度末、二季度初。前述三個方向可能略有所重疊,其中第一個方向更偏階段性、更需要關注政策節奏。

中信建投證券:熱門賽道正在為重拾漲勢積蓄力量


中信建投證券認為,從內部環境而言,近期流動性已然出現邊際改善。下周一將有5000億MLF到期,關注降息續作的可能性,寬信用和結構性貨幣政策值得期待。今年以來兩周時間內,北向資金累計淨流入超過130億,其中配置型便高達114億,且連續9個交易日淨流入新能源板塊。

當前熱門賽道(新能源車/光伏/半導體/軍工等)景氣由行業周期而非經濟環境驅動,滲透率提升尚有較大空間,且部分產業逐步具備全球化邏輯。本輪調整後,板塊高估值憂慮已得到較大程度緩解,30%+的業績增速仍具強吸引力,在高景氣起碼貫穿上半年的基本面支撐下,我們依然看好整體產業發展及相對收益表現。展望後期,超額收益的來源或在於景氣延續甚至進一步上行的細分環節,以及產業趨勢演化帶來的增量投資機遇。

重點關注:軍工、光伏(中下遊)/新能源運營、新能源車(動力電池/智能化零配件)、半導體(IGBT/材料/設備)。另一方面,專精特新-景氣中小盤迎產業升級機遇,基於其相對較低的估值水平(對應較高的估值彈性)及機構持倉占比也有望成為超額收益的另一來源。

海通證券:年初調整不改春季行情趨勢,關注大金融、新老基建


海通證券表示,總體來看,大家對於春季行情的疑慮主要出於兩點擔憂,一是擔心政策難以對衝宏觀經濟下行壓力,二是擔心年初微觀資金面不再寬裕。海通策略認為:

①穩增長政策已在密集落地,借鑒歷史穩增長政策推進,市場終會上漲。

②一季度資金入市往往較多,源於員工年終獎發放和資管產品發行旺季。

③年初調整不改春季行情趨勢,結構上均衡配置,關注低估的大金融+政策發力的新老基建。

招商證券:短期A股可能出現結構性反彈


招商證券認為,開年以來,在增量資金不及預期、融資需求不足、投資者對穩增長感受不及預期、美債收益率大幅上行、國內疫情不斷等多因素共振下A股出現較大的波動。

後續而言,地方兩會召開可能堅定市場對穩增長預期,如果央行貨幣政策進一步實質性寬鬆疊加兩會後穩增長發力將有望為A股帶來轉機。考慮到A股的春節效應,短期A股可能出現結構性反彈,可以沿著業績預告超預期的行業布局。

興業證券:當前已經處在底部區域,曙光將現


興業證券表示,年初以來市場遭遇顛簸,但當前我們認為已經處在底部區域。一方面,金融地產等板塊的低估值修復在經歷波動後仍將繼續兌現。另一方面,「新半軍」等熱門賽道的調整空間也已較為充分。

當前我們認為一波類似「mini版2014」的行情正在醞釀,而其時機取決於寬信用進程:

1)市場已處於「穩增長」、邊際「寬信用」的時間窗口,行情核心邏輯持續兌現、強化:盡管2021年12月新增社融略低於預期,但存量社融同比10.3%仍高於前值的10.1%,M2同比9.0%也高於預期的8.7%,顯示信用環境仍在趨勢性改善。此外,新增專項債額度1.46萬億已提前下達,部分省市重大項目也較往年提前下發,後續1月份社融有望進一步回暖。各種信號、數據都在不斷驗證邊際「寬信用」的方向。

2)時點上,2014年的指數行情直到2014年11月21日央行降息後才正式確立,當前同樣需等待社融放量、降準降息等信號出現。但從布局的時間點上來說,正如市場最終證明2014年8月到10月每一次的調整都成為絕佳的買點,現在同樣仍處於左側布局的窗口。

3)但當下與2014年的區別在於,一方面,2014年是全面的系統性放鬆,而當前在地產「房住不炒」、基建「托而不舉」大基調下,政策寬鬆力度和空間相對有限,更有可能是階段性、托底式的放鬆。另一方面,2014年逐漸演變成為一輪槓桿牛,而當前市場槓桿力量較弱,機構資金仍是市場主導力量。因此,最終演繹形態類似「mini版2014」,時間、節奏則取決於寬信用的進程。

投資策略:一方面把握金融地產等低估值修復行情,另一方面以長打短、逢低布局「小高新」。長期,聚焦科技創新的五大方向。

1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等),

2)新一代信息通信技術(人工智能、大數據、雲計算、5G等),

3)高端製造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等),

4)生物醫藥(創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等),

5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

華西證券:分水嶺或在春節之後,蓄勢待發


華西證券表示,分水嶺或在春節之後,蓄勢待發。年初以來,A股受到美聯儲貨幣政策擾動和高景氣賽道的估值調整,「春乏」行情特征較為明顯。臨近春節,鑒於假日期間海外消息面或存不確定性,部分場外資金停留觀望,市場或歸於清淡。分水嶺或在春節之後。屆時美聯儲加息路徑會更加明朗,國內流動性仍將維持充裕。同時基建和房地產投資相關的穩增長政策持續發力,成為A股走出「倒春寒」的驅動力。考慮到當前國內貨幣政策寬鬆、A股估值整體上合理,增量外資亦有望持續流入A股市場。

配置上,以「低估值價值藍籌」為主:一是傳統基建相關,如銀行、建材;二是受益於地產政策邊際改善的房地產及其上下遊產業鏈。主題方面關注:數字經濟、元宇宙、中藥等。

國盛證券:價值崛起可能只是開始,春節後有望開啟一波共振行情


國盛證券認為,穩增長政策全面發力下,信用條件已經迎來真正意義上企穩,未來政策端有進一步寬鬆的必要。短期內房企流動性風險猶存,疊加2021年高基數影響,可能會對穩增長板塊造成階段性擾動;但從基本面趨勢來看,當前是穩增長政策全面發力的初始階段,信用條件已經出現真正意義上的企穩,價值崛起或許只是開始。伴隨成長賽道估值消化,春節後有望開啟一波共振行情,而穩增長依舊是未來1個季度最大的貝塔主線。

策略建議與行業推薦:

(一)信用條件已經迎來真正意義上企穩,M1-PPI底部拐點已確認,後期大概率繼續向上修復,中期內繼續看好價值股行情,穩增長方向推薦優質銀行與國企開發商、建築/建材;

(二)新基建發力方向,首推:風光儲、電力運營、通信;

(三)上遊成本反轉的汽車零部件、家電,受益於估值低位及概念催化的傳媒。

民生證券:預期反復,市場仍在等待「新共識」


民生證券表示,上周A股市場整體依舊下行,創業板相較上周小幅反彈,年初以來價值跑贏成長的趨勢出現了反復。這背後可能反映了市場在部分2021年12月經濟數據公布之後對於「穩增長」力度存疑。

我們此前重點提示了市場短期波動仍將繼續的風險,同時也強調了當下穩增長仍處於「預期演繹」階段,市場「新共識」的凝聚需要時間,風格切換具有方向確定性,但需要逐步完成。全市場投資者都在等待新的邊際變化,但是分歧在於:寬貨幣推升估值VS寬信用帶來景氣度回升。

大幅波動的市場中,交易結構的研究能夠對基本面視角下的短期趨勢判斷有所幫助。當下交易層面有兩點關注:一方面,定開式基金面臨的贖回壓力將會給市場帶來擾動,根據我們的測算,2022年的2月和3月可能是全年潛在贖回壓力較大的月份(分別有364.20億元、311.29億元到期開放,大部分都位於贖回概率較高的收益率區間內),這種壓力主要集中於食品飲料、電子、電力設備及新能源、醫藥等成長板塊;另一方面,從歷史上看類似的強勢股下跌後,整體的回撤幅度(中位數 / 均值為 -36.80% / -38.60%),而12月以來強勢股回調尚未達到這一水平(均值 / 中位數為 -17.40% / -16.59%)。

市場真正的機會與轉折在幾個關鍵節點:寬信用(非寬貨幣)的確認,基金負債端擾動的確認和強勢股回調達到歷史平均水平。需要指出的是,市場並不存在「完美的底部」,這意味著在上述因素部分具備時,應該就是介入的好時機。需要留在市場的投資者應該逐步進行結構調整,把握需求恢復中更為確定的路徑(通脹本身)。

我們更為相信的場景是:在需求企穩回升的情境下,通脹確定性會強於需求本身,兩者將共同驅動價值回歸。推薦布局:有色(鋁、銅、金)、原油鏈(油服、油運)、房地產、銀行、煤炭和電力,主題推薦鄉村振興與縣域消費(品牌服飾、數字化政務)。

編輯/lydia

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標題:一周策略:無須過度悲觀,年初調整不改春季行情趨勢

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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