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當前全球供應商交付時間開始縮短,生產效率有所提升,全球航運和美國陸運也沒有出現更嚴重的堵塞和阻滯,供應鏈壓力最大的時間或已過去,未來通脹壓力逐漸減輕,加息預期會逐漸向現實靠攏。

圖1:1月第2周各類資產收益率(%)


8e8ea736-88de-4656-a8ff-30aea0aadbc6.png資料來源:WIND,天風證券研究所

圖2:1月第3周國內各類資產/策略的風險溢價


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資料來源:WIND,天風證券研究所

圖3:1月第3周海外各類資產/策略的風險溢價


圖片

資料來源:WIND,天風證券研究所

1、權益:成長股底部價量背離明顯,企穩反彈可期


1月第2周,A股市場繼續回調,Wind全A周下跌了1.12%,日均成交額為1.075萬億元,尚未達到去年以來縮量止跌企穩的閾值9000萬元的水平,技術上仍難稱安全。

1月第2周,成長下跌速度有所放緩(-0.36%),日均成交額4,325.17億元,量能有所減小,價量相關系數已經達到了歷史低位的-0.63(1%分位),技術上回撤告一段落的概率較大,短期止跌反彈可期。成長股短期擁擠度降至歷史較低水平(24%分位),出現一定超賣的跡象,但是並不極端。

與基建地產相關的高頻數據表現一般。1月前兩周與12月最後兩周的高頻工業數據顯示:上遊生產逐漸改善(焦爐開工率、產能利用率和焦化廠產能利用率環比趨勢回升),中下遊生產表現分化(PTA開工率周環比上升1.2%,半鋼胎開工率周環比下降0.7%),下遊鋼材消費表現仍然較弱但下降幅度有所收斂。

1月第2周,金融、消費、周期分別收跌2.13%、1.54%、0.98%。金融股的短期擁擠度與上周基本持平(52%分位);消費股、周期股的短期擁擠度降至中位數以下(48%、40%分位);成長股擁擠度已經降至去年四月以來的低點(24%分位),進一步靠近極度超賣的水平(10%分位)。擁擠度從高到低的排序是:金融>消費>周期>成長。

市值因子方面,大盤股(上證50和滬深300)、中盤股(中證500)分別收跌2.61%、1.98%和1.32%(見圖1)。大盤股(上證50和滬深300)的短期交易擁擠度大幅回落,已經來到中位數下方(43%和35%分位),中盤股(中證500)的短期擁擠度較前期有所鬆動,降至42%分位的中低位置。寬基指數的擁擠度從高到低的排序是:上證50>中證500>滬深300。

以滬深300作為基準的A股情緒指數小幅回落(77%分位),大盤藍籌的情緒有所降溫。衍生品市場投資者的樂觀情緒維持在高位,但股指期貨的基差都從歷史高位有所回落。

Wind全A估值水平維持【中性偏便宜】(見圖2)。上證50與滬深300的風險溢價持續回落超一個月後首次回升,目前處在【中性】區間,中證500的估值維持【便宜】。金融的估值維持【很便宜】(89%分位),周期估值【便宜】(79%分位),成長估值【較便宜】(75%分位),消費估值【中性偏貴】(47%分位)。風險溢價從高到低的排序是:金融>周期>成長>消費。

1月第2周,北向資金周度淨流入74.45億,國電南瑞、藥明康德、隆基股份淨流入規模靠前。南向資金淨流入153.36億港幣,情緒有所回暖。恒生指數的風險溢價與上周持平,性價比中性偏高。

2、債券:流動性溢價接近疫情後期水平


1月第2周,央行公開市場操作淨投放100億,資金面保持平穩,流動性溢價維持在15%分位,接近疫情後期的寬鬆水平。從近期政策的表態以及央行嗬護跨年流動性的舉措來看,春節前的資金面應該無需擔憂。中長期流動性預期維持在31%分位,最近一個月以來市場對未來流動性環境保持樂觀。

1月第2周,期限價差持續回升至43%分位,久期策略性價比中性偏低。信用溢價與上周基本持平(53%分位),內部分化繼續,中低評級信用債估值中性偏便宜(風險溢價維持69%分位),高評級信用債估值中性偏貴(風險溢價處於37%分位)。

1月第2周,債券市場的情緒中性偏樂觀。利率債短期擁擠度維持在中性偏擁擠位置(63%分位)。可轉債交易情緒持續降溫,中證轉債指數的短期交易擁擠度已從12月初的高位(83%分位)回落至中位數上方(58%分位),轉債交易過熱的狀態進一步緩解。信用債的短期擁擠度與上周持平(45%分位)。

3、商品:原油供需平衡改善較慢,油價回到前高


1月第2周,全球第四波新冠疫情高峰仍在持續,但是部分國家開始過峰回落。美法德三國周度新增確診人數繼續創下歷史新高,但英國新增確診人數回落較快,1月9日-1月15日單周確診人數從124萬下降至84萬。目前各國的致死率和重症率都維持在低位,醫療系統壓力也未顯著高於Delta爆發時。南非和英國是本輪奧密克戎疫情中最早爆發的國家,兩個國家到達新增確診人數高峰的時間都在一個月左右。

1月第2周,布倫特油價上漲5.77%,錄得86.47美元/桶。近期OPEC和EIA相繼發布月度報告,都判斷今年全球原油庫存補庫,幅度存在分歧。原油供需平衡的改善較為曲折。美國原油產能利用率小幅下降,產量較上周減產10萬桶(1170萬桶/天),原油庫存(不含戰略儲備)小幅回落。布油主力合約相對於6個月的遠月合約貼水幅度升至5%以上,看多遠期原油供給、看跌遠期原油價格的預期加強。

1月第2周,農產品、能化品和工業品的風險溢價都處於歷史低位,估值【極貴】。

4、匯率:中美利差持續收窄,人民幣性價比下降至中性


1月第2周,美債實際利率上行6bp,錄得-0.66%,達到去年4月以來的最高位置;倫敦現貨金價止跌企穩,上漲1.23%,收於1817.93美元。美元指數前期消化貨幣收緊時間較長,1月第2周收跌0.60%,錄得95.16。

1月第2周,美元兌人民幣(在岸)收跌0.33%報6.3531。人民幣的短期交易擁擠度繼續下行至41%分位,情緒中性偏悲觀。美債利率的快速上升使得中美利差繼續收窄,人民幣性價比已經跌至中低位置。淨流入中國市場(股票和債券)的境外資金量繼續衝高,金融市場資金流向對人民幣幣值的影響中性偏利好。

5、海外:加息節奏還在觀察期


海外市場對流動性收緊的信號已有定價,但對節奏是連續緊還是先緊後鬆仍存分歧,需要觀察1月FOMC是否會釋放3月提前加息的信號。當前全球供應商交付時間開始縮短,生產效率有所提升,全球航運和美國陸運也沒有出現更嚴重的堵塞和阻滯,供應鏈壓力最大的時間或已過去,未來通脹壓力逐漸減輕,加息預期會逐漸向現實靠攏。

後續奧密克戎和口服藥是否能夠確立疫情流感化的趨勢,美國通脹能否回落,美國經濟復蘇是否會減速,都會影響加息的節奏和幅度。

1月第2周,美債10年期名義利率基本走平,收於1.78%,美債期限溢價小幅回落至33%分位,10年期盈虧平衡通脹預期(BEI)周內下行4bp至2.44%,10年期實際利率上行6bp,錄得-0.66%。美元流動性溢價與上周基本持平(27%分位),流動性環境較寬鬆,信用溢價維持在歷史低位(11%分位)。

1月第2周,標普500、道瓊斯工業和納斯達克指數收跌,隨著美債利率的回升,美股的風險溢價較前期有所回落,標普500和道瓊斯的風險溢價持續回落(30%和15%分位),納斯達克的風險溢價降至中性的位置(見圖3)。

編輯/Charlotte

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標題:觀點 | 成長股底部價量背離明顯,企穩反彈可期

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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