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都怪市場太反常?頂級量化基金文藝復興和Two Sigma今年業績慘淡

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來源:華爾街見聞

作者:鍾黛

量化基金依賴曆史數據做決策,難以準確判斷當下的環境。比如,文藝復興在3月份美股崩盤時對衝不足,然後又在4至6月的反彈中過度對衝。

市場太反常,量化模型們似乎失靈了。

全球兩大量化基金巨頭文藝復興和Two Sigma今年業績慘淡,管理的幾只基金都出現了虧損。前者資產管理規模約750億美元,後者資管規模約580億美元。

據彭博社報道,知情人士稱今年截至10月份,文藝復興旗下以做多為主的基金跌幅約20%,股市中性基金下跌約27%,全球股票基金下跌約25%。

今年截至10月份,Two Sigma的風險溢價下跌11.5%,絕對回報基金下跌2.7%,絕對回報宏觀基金則下跌23%。

作為對比,今年截至10月,標普500指數今年上漲1.2%,總回報率為2.8%。

文藝復興向投資者解釋稱,它的虧損是由於3月份美股崩盤時對衝不足,然後又在4至6月的反彈中過度對衝,其定量模型又修正得過頭了。

3月份,美股以前所未有的速度跌進了熊市,之後又出現了九十年來從未有過的反彈。2月底至今,芝加哥期權交易所的波動率指數平均為33點,這一數字比過去30年的平均水平高出14點。

富國銀行私人財富管理公司首席投資官Adam Taback表示,量化基金依賴曆史數據做決策,難以準確判斷當下的環境,他稱:「當市場出現波動時,量化基金很難抓住任何東西,只能受到風浪的來回鞭打。」

量化基金的「厄運」並未到此結束,定量模型在11月可能還要遭受更為猛烈的「毒打」。

紐伯格伯曼的定量和定向策略研究員Ian Haas表示,根據部分對衝基金11月9日公布的業績數據,對長期押注動量股的機構來說,「11月可能是一個非常糟糕的月份」。

當日,輝瑞&BioNTech宣布其新冠候選疫苗有效性超90%,這一消息刺激投資者們集體拋售疫期大熱的科技股,轉而湧入價值股。

市場轉向太快,即使是投資組合原本就倚重價值股的機構也無法適應這一風格切換,如AQR。今年截至至本周一,AQR股市中性基金下跌了19%。

AurumFunds追蹤了480只由算法驅動的對衝基金,發現,今年截至10月底,量化對衝基金跌幅約1%,股市中性基金領跌,跌幅達3.1%。

在3月文藝復興創下有史以來最大的月度虧損之時,市場仍對這家由傳奇量化投資人創立的公司抱有期待。《華爾街日報》評論稱,文藝復興和其創始人Jim Simons仍有望在2020年實現創紀錄的回報。

在投資公司哀鴻遍野的2008年,文藝復興旗下的「大獎章」基金仍保持著高達80%的收益率。市場將Jim Simons稱讚為「破解了市場的密碼,發現了只賺不虧的秘訣」。

而今年,文藝復興的定量模型似乎無法再乘風破浪。

編輯/Phoebe

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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