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來源:李美岑投資策略

核心觀點


在4月26日的《1970s風格啟示:高ROE與低PB的50年輪轉——70年代市場定價》中,我們發現周期輪動下,增長與利率交替定價估值,催生70年代美股的四輪行情。進一步,本文探索周期輪動下各行業的勝率、賠率,並總結行業配置經驗。結合當下通脹和利率上行背景,應關注受益於加息的金融和防禦性的基建,並伺機買入低估值的成長行業;隨著經濟復蘇,提前關注困境反轉的社服等消費行業。

結論一:當宏觀摩天輪開始轉動,美股行業輪動完美切合美林時鍾。


歷史背景看,1970s美國經濟的主基調是石油、糧食危機引發的通脹;危機驅動下,1969-1981年美國走過近3輪周期:第一輪(滯漲:69.1-70.1;衰退:70.2-70.11;復蘇:70.12-72.6;過熱:72.7-73.1)、第二輪(滯漲:73.2-74.12;衰退:75.1-75.3;復蘇:75.4-76.12;過熱:77.1-78.4)、第三輪(滯漲:78.5-80.3;衰退:80.4-80.6;復蘇:80.7-81.7; 衰退:81.8-81.12)。股市走出4輪行情:70-72年「漂亮50」、73-74年「急殺估值」、75-76年「小復蘇」、77-81年「盈利消化估值」。

1)各階段行業賠率:從月均收益率看,衰退期,零售、可選消費、公用事業位列前3;復蘇期,可選消費、零售、工業服務位列前3。過熱期,通信、能源、公用事業位列前3。滯漲期,能源、醫療、通信位列前3。

2)各階段行業勝率:從月度正收益概率看,衰退期,必須消費、能源、可選消費位列前3;復蘇期,金融、通信、零售位列前3。過熱期,通信、公用事業、能源位列前3。滯漲期,醫療、能源、化工位列前3。

結論二:從周期輪動節點看,通脹觸頂時,市場可能全面反彈。


70s滯脹3次轉向衰退時期,均出現市場全面反彈行情;反轉明顯行業中,9成為滯脹期尾聲下跌前50%行業。由此,未來通脹觸頂時可關注困境反轉行業。

四點行業配置的具體結論:

1) 通脹受益行業能源、醫療表現長青。能源直接受益於油價上漲;醫療需求剛性,漲價跑贏通脹,成本端受通脹影響小,實際受益於通脹。長期通脹背景下,能源、醫療為股市領頭羊;1968.12-1981.12能源、醫療對標普超額收益分別達192%、95%。

2) 估值下殺後,業績增速高的通信、消費穿越牛熊。通信屬於新興行業,成長快、空間廣,長期領跑市場:68.12-81.12通信對標普超額收益達137%。消費行業成長性高,估值下殺後從1975開始走出長牛:74.12-81.12,必須消費、可選消費、零售收益超標普71%、43%、48%。到80年代,以可口可樂為代表的消費企業迎來戴維斯雙升。

3) 經濟下行買公用事業等防禦性行業。防禦性行業公用事業估值變化小,經濟下行時相對表現反而領先。70年代經濟整體停滯,公用事業表現超越市場,1968.12-1981.12對標普超額收益達54%。另外股市急殺估值階段(1972.12-1974.12),公用事業對標普超額收益達14%。

4) 通脹尾聲、利率上行買大金融(銀行、保險、金融服務等)。隨著通脹走高,以銀行為代表的大金融獲益於美聯儲的加息應對,利潤持續增厚。1976.12-1981.12,利率持續上行,金融對標普超額收益達63%。

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正文


在4月26日的《1970s風格啟示:高ROE與低PB的50年輪轉——70年代市場定價》中,我們發現周期輪動下,增長與利率交替定價估值,催生70年代美股的四輪行情。進一步,本文探索周期輪動下各行業的勝率、賠率,並總結行業配置經驗。

1. 美股70年代美林時鍾完美轉動


1.1. 70年代美國3輪經濟周期劃分和回顧

宏觀層面看,兩輪石油危機和糧食危機引發的通脹是1970s美國經濟的主基調。兩輪石油危機衝擊下,1973-1974、1978-1980石油價格分別上漲252%、175%;1972-1974全球糧食減產,大豆價格不到1年翻了3倍。

糧食、石油危機衝擊下,美國面臨的通脹和失業雙重困境。通脹除了直接增加人民生活成本,還進一步衝擊經濟,並導致失業率高漲。因此,美國政府同時直面通脹和就業問題,時而通過財政擴張緩解就業,時而提高利率控製通脹。(石油危機及美國財政貨幣政策部分可參考3月8日《對話1970,大類資產配置深度復盤》)。

兩輪危機驅動,1969-1981美國走過近3輪完整經濟周期。本文使用ECRI的增長年率作為同步指標,CPI同比作為滯後指標,進行周期劃分。可以看到,伴隨兩次危機驅動,美國1969-1981經濟走過近3輪周期,共11個階段。


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結合股市看,1978年前(前2輪周期)標普與經濟增長變動趨同,標普變動領先經濟。


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70年代經濟輪轉下,美股走出四輪行情:從60年代「科技浪潮」尾聲走出,1970到1972年,「漂亮50」的卓越表現引發了一波投資者狂熱;1973到1974年,石油危機帶來的滯漲引發股市的「急殺估值」;1975到1976年,隨著第一次石油危機影響逐漸消退,股市從低谷中實現「小復蘇」;1977到1981年,企業利潤持續增長,「盈利消化估值」。

回顧70年代前夕,科技+並購+概念,美股投機氛圍濃。60年代,美國開啟以原子能、電子計算機和空間技術為主的第三次科技革命;伴隨60年代末期阿波羅登月,科技浪潮達到頂峰,1964 -1969,電子板塊5年翻了2.4倍。整體科技浪潮下,各類概念股票風光一時。同樣在60年代,美國開啟了第三次並購浪潮,以混合型並購為主,通過跨行收購其他公司提升業績和股價。借助當時火熱的股市,不少公司使用換股方式低成本擴張,並購次數和規模都快速提升:從1963到1969,並購次數翻了超過4倍;從1961到1968,並購規模超10億占比從5%上升至 31%。


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1970-1972,價值投資「漂亮50」引領市場上漲56%。邁入70年代,投機風潮減退,投資回歸價值。疊加當時良好的經濟走勢和寬鬆的貨幣政策,以消費、醫療等各行業龍頭為主「漂亮50」隨之興起,無論市場整體如何震蕩均持續向上;投資者樹立價值投資信仰,不斷買入。「漂亮50」也帶動起了整個市場熱潮:標普500近2年半時間上漲56%,Shiller PE提升36%、達到18.7被,走出了70年代第一輪行情。

1973-1974年,通脹高企+經濟衰退,估值急殺56%。到1973年,股市估值也在高位,疊加通脹逐漸抬頭,股市開始調整。之後石油危機爆發,油價的快速上行衝擊了投資者對經濟和股市的信心,應對通脹的流動性收縮也更是為這場估值調整踩了一腳油門。上一輪領跑的「漂亮50」估值更高,領跌市場。Shiller PE下降最多達56%,對應標普跌幅43%。

1975-1976,經濟與股市復蘇,股價上升。到1975年,隨著石油禁運結束、油價企穩,美國通脹和經濟接連迎來自己的拐點,其中福特政府減稅刺激政策和美聯儲重啟降息都起到了重要作用。多方利好下,股市觸底反彈,實現了 「小復蘇」:1975-1976,標普和Shiller PE分別上升56%和40%。

1977-1981,盈利消化估值,市場穩步上漲。1977-1979,卡特政府選擇保增長,經濟企穩但通脹上行;1979-1981,美聯儲新任主席沃爾克轉向控通脹,疊加第二次石油危機,經濟再度觸底,後實現V字反彈。利率上行導致估值下行,Shiller PE下降33%;但企業盈利不斷抬升,增長75%;股價逐漸修復,共上漲18%。

1.2. 四個階段哪個行業勝率和賠率最高

周期輪動下,領跑行業不斷更替,能源最為強勢。在1969年滯脹期,科技類行業通信、電子以及醫療收益大於0,逆勢領跑。到1970H2-1971復蘇期,消費類行業的身影也開始出現在前列。在1972-1975近一輪周期中,能源行業最為強勢,其中連續14個季度10次位列前。再到1978滯脹期,能源連續5個季度第一,再度表現強勢;製造類企業工業、工業服務表現也較亮眼,2年共9次位列前3。


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從賠率看,消費在低通脹時期領先,能源、通信在高通脹時期領跑。衰退期,消費類行業和公共服務賠率位列前4,月均收益率超3%。復蘇期,可選消費和零售賠率位列前2,月均收益率超2%;工業服務和工業緊隨其後。過熱期,通信和能源賠率位列前2,月均收益率超1%;公用事業月均收益率達0.8%,身位同樣領先。滯漲期,能源和醫療賠率前2,月均收益率還大於0;通信月均收益率為-0.4%,跌幅較淺。


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從勝率看,通脹上行期能源領先,經濟上行期通信領先。衰退期,必須消費和能源勝率前2,正收益率月數占2/3;但各行業整體差異不大。復蘇期,金融勝率第1,通信、零售、醫療緊隨其後,正收益率月數超過2/3。過熱期,通信和公用事業勝率前2,正收益率月數分別占74%、65%。滯漲期,醫療、能源、化工勝率前3,其中僅醫療勝率正收益率月數超過50%,能源和化工為49%。


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1.3. 行業比較:能源賠率最高,醫療和通信勝率和賠率均在前列

從賠率看70年代整體表現,通脹受益行業能源、醫療和新興行業通信位列前三。1969-1981,能源、通信、醫療總收益率達261%、194%、142%,位列前三。其中,能源和醫療獲益於1970s的通脹背景,通信作為新興行業增長較快。

從勝率看70年代整體表現,新興行業通信、通脹受益行業醫療和加息收益行業金融位列前三。1969-1981,通信、醫療、金融月度收益率為正概率分別為58.3%、57.1%、55.8%,位列前三。其中,醫療獲益於1970s的通脹背景,通信作為新興行業增長較快,金融在通脹後期加息背景下獲益。


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從收益波動率看70年代整體表現,衰退和滯脹期市場分歧大,震蕩更強;通信、公用事業預期明確、收益波動更小。從周期階段來看,衰退和滯脹期市場波動較大,反應了變化釋放集中和市場分歧較大。從行業來看,通信、公用事業、必須消費、化工波動最小,其中通信未來成長趨勢明晰,市場分歧小且抗周期波動,波動小於4%;公用事業、必須消費和化工基本面預期相對明確,波動多低於5%。


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仔細分析各行業整體和分階段表現:能源和醫療行業受益於通脹,1970s整體表現都較好,在過熱和滯脹期表現突出。金融在利率較高時收益更高,在第二輪周期的過熱和滯脹期表現較好。通信行業在成長初期、增長較快,1970s整體表現領先;由於不受通脹影響,在過熱和滯脹期反而相對突出。消費受通脹影響大,在衰退和復蘇期表現更好。製造業和其他科技(電子)在1970s經濟相對停滯的背景下,表現較弱;受經濟增長影響大,在復蘇期表現相對較好。

1.4. 通脹觸頂時,市場可能全面反彈,關注困境反轉行業

1970s滯脹轉向衰退時,市場會出現普跌轉向普漲的局面。在1970、1974、1980年的3段轉向期中,滯脹期的最後一個月都表現為普跌局面,而衰退期的第一個月都表現為普漲行情。滯脹到衰退期CPI達到峰值並開始下降,通脹下行後貨幣政策空間將打開。實際貨幣政策轉向晚於CPI轉向,因此市場反轉靠的是前期跌幅較深和對政策調整的提前預期。

行業選擇可關注困境反轉邏輯。在反轉明顯的行業中,9成為滯脹期尾聲下跌前50%的行業,近半數為下跌前3的行業。能源和工業服務反轉最為明顯,滯脹末期跌幅也都較大。


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2.哪些行業配置經驗值得參考?


2.1.通脹受益行業表現長青

能源和醫療行業受益於通脹,1970s長期表現拔尖。能源行業1970s受益於油價上漲,行業收益領跑市場;1968.12-1981.12,能源對標普超額收益達192%。醫療行業需求剛性,漲價幅度高於通脹平均,且成本端影響較小,整體反而獲利於通脹;行業收益長期上行,1968.12-1981.12,醫療對標普超額收益達95%。

能源和醫療高通脹期間領先優勢明顯。能源行業高通脹時期(過熱期+滯漲期)相對標普收益指數增幅達62%、79%,領跑其他行業;其中第二次石油危機2年上升117%,增速迅猛。醫療行業高通脹時期相對標普收益指數增幅達16%、22%,均位於市場前列。


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能源漲價帶動企業利潤上升。兩輪石油危機衝擊下,1973-1974、1978-1980石油價格分別上漲252%、175%(石油危機部分可參考3月8日《對話1970,大類資產配置深度復盤》)。能源漲價帶動企業利潤上升,結合個股看,能源巨頭埃克森美孚在兩次石油危機中,單年利潤增速均超50%,助力收益領跑市場,1969-1981,埃克森美孚總收益率達157%。


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醫療需求獲益於財政撥款和製度完善。冷戰美蘇社會福利競爭下,美國醫療保障製度在政府的推進下不斷完善:1965年,約翰遜政府簽署服務老年及殘障人士、貧困人群的醫療保險法案的醫療補助法案;1973年尼克鬆政府頒布《健康維護組織章程》,推進以商保為核心的醫療模式。1966-1980醫療保健總支出和政府支出逐年升高,其中醫療保健支出/GDP從1.1%攀升至3.5%。

通脹免疫疊加需求增加,醫療行業走出長牛。需求端的穩定增長提升了醫療行業的長期高增速,對通脹的免疫性減少了醫療行業的波動性。以強生為例,70年代利潤增長平穩在15-20%;高速穩定的增長推動股價回升,1974-1981,強生在估值腰斬的情況下,總收益率達50%。


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2.2. 估值下殺後,高增長行業穿越牛熊

2.2.1.新興行業通信免疫通脹,高增長貫穿牛熊

美國1970s通信行業屬於新興行業,成長快、空間廣,收益穿越牛熊。通信行業1970s移動通信建設如火如荼,固定通信普及率不斷提升,成長快、空間大,行業表現長青、僅次於能源。1968.12-1981.12通信對標普超額收益達137%。增長快疊加空間廣,通信在估值下殺期表現遠超市場,1973-1974, 相對標普收益指數增長51%。


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通信行業70年代大爆發,研發投資加速。通信行業在1970s大爆發,全球各企業都開始發展自己的通信系統;移動電話1973年首次成功使用,進一步刺激通信行業的研發和投資;到1970年末,1G成功商用。新領域此外,固定電話的普及率也在不斷攀升。1969-1981通信投資復合增速達14%。

增長快疊加空間廣,通信企業走勢獨立於周期。新技術熱潮湧動加上投資規模擴張,通信企業股價持續上漲,新興企業估值也不斷上升。摩托羅拉和72年上市的COMCAST利潤增速平均為21%、46%,是其股價上行的重要支撐;COMCAST甚至迎來戴維斯雙升。


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2.2.2.消費行業受通脹影響更大,高成長驅動走出長牛

美國1970s消費行業成長性高,估值下殺後走出長牛。消費行業受通脹影響大,石油危機估值調整幅度超過市場;1971.12-1974.12,必須消費、可選消費、零售對標普超額收益為-13%、-28%、-31%。估值調整後,高增長助推消費行業走出長牛;1974.12-1981.12,必須消費、可選消費、零售對標普超額收益達71%、43%、48%。到1980s,隨著消費行業估值回升,股價迎來戴維斯雙擊。


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70年代高通脹下消費需求萎縮、成本壓力傳導慢,高增長緩慢修復股價。在1970s受糧食危機和石油危機衝擊下,消費類行業作為下遊行業受損較大:一方面上遊價格上漲帶動食品原料、化肥、能源等全產業鏈成本上升,另一方面經濟萎縮下,消費者購買力下降;73-74、78-80,兩段滯漲期各類消費支出都在減少。同時消費行業漲價速度有限,無法快速消化成本暴漲:以需求最為剛性的食品行業為例,危機後PPI-CPI消退較慢,兩次危機都用了2年以上時間才徹底走出。

面對供需雙重壓力,消費企業遭遇戴維斯雙殺,但高增速持續修復股價。在供需雙重壓力下,消費龍頭可口可樂和麥當勞估值持續下行,1972-1974分別下降65%、79%、1975-1981又分別下降45%、42%;1972-1974,股價分別下降86%、76%。好在兩家公司增長堅挺,可口可樂平均增速12.5%,剔除1974、1980年通脹影響,平均增速15.8%;餐飲龍頭麥當勞平均增速29.3%,長期盈利表現優異。估值下殺結束後,1975-1981,兩家企業股價上漲60%、88%,修復上輪的下跌。


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80年代通脹平穩,疊加國內需求增加+全球化擴展,消費行業高增速帶來高收益實現。從CPI和PPI的比較看,80年代供給端成本逐漸穩定,需求端價格在里根政府減稅政策下仍保持接近70年代通脹時期的增速;疊加80年代開啟的新一輪全球化,消費行業增長迅猛,實現戴維斯雙升:可口可樂和麥當勞平均利潤增速達14.1%、12.3%,估值也都接近翻倍。


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2.3. 經濟下行買防禦性行業

經濟下行時,防禦性行業公用事業彈性小,相對表現領先。公用事業估值變化較小,在經濟和股市下行期相對表現較好,在經濟受困的1970s表現領先:1968.12-1981.12,公用事業對標普超額收益達54%,其中1972.12-1974.12股市急殺估值階段,公用事業對標普超額收益達14%。

經濟下行尾聲,公用事業有機會受益於政府刺激性財政撥款。石油危機衝擊下,美國政府面臨通脹和失業的雙重困境。福特和卡特政府努力調和通脹和就業問題,時而通過財政擴張緩解就業,時而提高利率控製通脹。1974年起,福特和卡特政府采取了漸進式經濟恢復政策,一方面通過減稅刺激經濟上升,一方面通過撥款公共服務事業增加臨時工作位置,緩解失業;1975年財政支出/GDP上升近3%。1975-1977年,受益於政府撥款,公用事業對標普超額收益達46%。


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2.4. 通脹尾聲、利率上行買大金融

大金融加息階段領跑市場獲益於基本面改善,金融在加息周期收益領跑;在1976.12-1981.12加息背景下,金融對標普超額收益達63%。


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通脹走高,美國轉而加息應對。1977年起,通脹開始上行;彼時卡特政府仍選擇穩增長,1977年GDP增速仍穩定在5%,1977-1978聯邦基金利率平均在6.7%,但同時通脹從5.2%上升至9.3%,逐漸成為政府的最大難題。1979年後,美聯儲加息幅度加大,1979-1981平均利率在13.6%,通脹從最高14.8%下降至8.9%。

持續加息下,金融行業利潤增厚。1978-1981,主要銀行的利潤同比均值達24.2%;從個股看,摩根大通1979-1981利潤增速均超過20%,推動股價上升。


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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

《香港股票財經網新聞》是一個多元化內容平台,重點提供專業的財經、地產及宏觀經濟分析,用戶可透過手機、平板電腦及桌面電腦瀏覽。該平台亦提供全份電子報電子雜誌,昔日報章及詳盡搜尋功能,更讓訂戶可隨時重溫內容。這是一個生活智慧資訊頻道,齊集精明消費、健康、親子、休閒及新聞話題。《香港股票財經網新聞》為香港財經報章,主要報導經濟、股市、商業、地產、生活時事、資訊科技以及香港和中國新聞。 讀者主要為香港工商界、行政人員、投資者及專業人士等中產階層人士,其內容路線亦以符合中產及專業階層口味為主。本網內容正面健康中肯,及提供學界有用的經濟學、通識、語文等教學資訊,適合所有想邁向成功人士觀看。 觀點 | 美股踏入震蕩行情,想要穿越牛熊該如何操作? 2022-05-23 23:24:40香港財經新聞網站,提供即時新聞、財經新聞、兩岸新聞、國際新聞、地產、科技及時事資訊,助您掌握新聞資訊及做好分析。即時新聞,提供全天候即時港股、香港財經、國際金融和經濟新聞、中國經濟新聞資訊和分析。財經免費取得股票報價、最新消息、投資組合管理資源、國際市場數據、社會動向和按揭貸款利率,協助你管理財富。提供港股新聞及財經新聞,包括公司新聞、公告、業績,大行分析報告,全球經濟數據,外圍市場新聞,中國政策新聞,基金及外匯新聞,窩輪牛熊新聞。香港地產新聞資訊網一直為全球華人提供最具公信力的新聞資訊。財經新聞網站是一個大型綜合入門網站,現設有多個獨立主題網站,涵蓋新聞、時事、財經、健康、教育、科技、旅遊、娛樂、生活等題材,為讀者提供高質素的內容及網上增值服務,財經新聞網站會員更可在指定電子郵箱收到明報網站發放的即時新聞。 觀點 | 美股踏入震蕩行情,想要穿越牛熊該如何操作?財經新聞網站成立以來,一直深獲全球華人的支持,是目前最有影響力的中文新聞網站之一。 keyword: 即時新聞, 財經新聞, 觀點 | 美股踏入震蕩行情,想要穿越牛熊該如何操作?新聞, 中國新聞, 國際新聞, 地產, 科技, 香港股市, 財經網, 股票網站, 財經網推薦, 外幣, 港股, 美股, 外匯, 投資理財, 創新科技, 財經網站推薦, 新聞直播, 環球焦點, 即市港股, 港股分析, 香港財經, 金融經濟, 地產樓市, 中港商機, 人民幣, 點心債, 離岸人民幣, RQFII, ETF, 中國財經, 宏觀調控, 宏觀政策, 國策股, 中國新聞摘要, 中國數據, 速評, 國際財經, 環球經濟, 歐美金融, 經濟數據, 金融危機, 歐債危機, 央行政策, 央行評論, 全球貨幣政策, 金融動態, 匯市, 歐羅, 歐洲股市, 美國股市, 亞太股市, 企業消息, 通告, 關於觀點 | 美股踏入震蕩行情,想要穿越牛熊該如何操作?, 恆生指數, 國企指數, 紅籌指數, 恆指波幅指數, 即時港股報價, 信報網站, 商務, 財經資料, 投資, 投資者, 市場新聞, 股票研究, 股票估價, 商業新聞, 經濟, 財經, 投資工具, 按揭, 互惠基金, 個人理財, 報價, 地產, 退休, 股票, 股票, 稅務, 蘇西·奧曼 (Suze Orman), 財經網,財經,地產,專家觀點,個人理財,營商智慧,理財會,錄像區, 投資組合追蹤,港股新聞, 財經新聞, 大行報告, 公司公告, 業績, 經濟數據, 外匯新聞, 基金, 股評, 窩輪牛熊, 中國政策