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編者按:美股牛股輩出,科技、消費、醫療保健、金融、能源、工業……幾乎每個行業都有公司在資本市場上熠熠生輝。有的公司順應產業趨勢,不斷拓寬護城河,經歷數十年風雨依然堅挺向上,有的公司在短期風險中遭到錯殺,牛股偵探致力於發現這些優質的公司,和牛友共同挖掘更多投資機會。

今天我們來聊聊全球領先的無線通信技術公司$高通(QCOM.US)$

高通是全球無線通信芯片市場的霸主,全球幾乎所有涉及通信的公司都必須向高通繳納專利稅。

高通公司成立之初主要為無線通訊業提供項目研究、開發服務,同時還涉足有限的產品製造。公司獨創的CDMA(碼分多址)技術,改變了全球無線通信的面貌,也一舉奠定了其在通信領域的霸主地位。

從2005年起,高通逐漸剝離手機基站業務和研發業務,並專注於SOC(系統級芯片)領域,先後打敗德州儀器,意法半導體等老牌的芯片公司,走上全球無線通信芯片的領導地位。

據了解,SoC芯片不是單指一顆芯片,而是一種集成電路芯片,包括了CPU、GPU、ISP、調製解調器等多個部件。CPU和移動操作系統是智能手機的關鍵,而調製解調器則是負責讓手機「始終連接,始終在線」的部件,它們共同組成了移動時代的基石。

高通主要增長動力之一是5G技術的加速應用。2016年,高通作為5G時代的引領者,發布了全球首款5G基帶芯片驍龍X50,並在隨後的幾年中不斷開發新品,至今已累計發布了8款5G手機基帶芯片。高通的5G基帶芯片是全球應用最為廣泛的5G芯片方案,全球有近一半的5G手機采用該方案。

業務概覽


高通的主要收入來自三個業務分部:

QCT業務——即Qualcomm CDMA Technologies (2022年第三財季占收入的86%),主要設計和製造集成電路和系統軟件,收入來自手機、射頻前端、汽車和物聯網領域。驍龍系列是QCT部門的明星產品。

QTL業務——即Qualcomm Technology Licensing,是高通公司的專利授權部門(占收入的 13.9%),包括授予許可和提供使用高通產品組合的權利。鑒於高通公司在CDMA領域申請了大量的專利保護,下遊手機等應用廠商無法繞過高通的專利保護。可以這麽說,每一台3G、4G和5G智能手機中都有高通的發明,世界上每賣出一部智能手機,都需要向高通繳納專利費。

QSI業務——即Qualcomm Strategic Initiatives(占收入的 0.1%),是高通公司的風險戰略投資部門,專注於發現新機遇並協助設計和部署新產品和服務的投資。



盡管面臨全球通脹壓力和供應鏈中斷,高通的核心業務部門收入仍在高速增長,這主要歸因於內容消費增加,硬件性能提升需求也在提高。

基本面強勁


在維持領先地位的同時,高通的利潤率也在提高。

數據顯示,公司營業利潤率從2018年的3.26%上升至目前的33.31%,主要受益於早期的戰略投資創造了高質量收入。

ROE也在持續上升,從2018年的負數轉變為自2021年初以來持續達到100%以上的水平(目前為106.18%)。此外,其ROE也高於主要競爭對手,如博通、英特爾和AMD最新季度的ROE分別為38.43%、20.5%和10.06%。

同樣,以毛利潤/總資產計算的總資產利潤率在過去幾年中也顯著提高,顯示出盈利能力增強,目前保持上升趨勢。


Chart 6

在股東回報方面,高通的股息在過去19年中一直在增長,目前的股息收益率接近2%。


高通近年分紅派息情況,來源:財經牛牛

此外,該公司還通過不斷回購股票來將多餘的現金回饋股東,在過去三年中,高通平均每季度回購6.94 億股股票。

高通管理層預計2022財年非美國通用會計準則每股收益為12.55美元,比去年增加4美元。第四季度的每股收益指引中值為3.15美元,環比增長6.4%。基於這些假設,預計高通將提供出色的年度業績。

公司未來的收入增長將受到與三星合作的提振。管理層在最近的業績會上宣布,與三星同意擴展雙方合作,驍龍平台將支持三星未來的旗艦Galaxy產品,包括智能手機、PC、平板電腦和擴展現實XR終端等。雙方就此簽訂了一項從2023年開始的多年期協議,

此外,高通與三星的專利許可協議也再次延長七年,至2030年底。此次延長的協議涵蓋了3G、4G、5G和即將推出的6G移動技術和設備。管理層表示,本許可協議是QTL的一個重要里程碑事件。三星是全球最大的智能手機供應商,擁有完善的專利組合,與三星延長許可協議,增加了QTL業務的穩定性。

競爭優勢


高通擁有良好的增長前景,接下來,我們用波特五力模型來分析其市場定位,以此來評估外部因素對公司競爭力的影響。

  • 新進入者的威脅(低)

現有的半導體廠商,包括高通、博通、美國超微公司等,一直在大力投入研發,特別是在軟件開發和硬件創新上。因此,新公司想要進入和競爭並不容易。在這個高門檻高壁壘的市場,只有願意承擔極高風險的大公司才能生存。

  • 替代品的威脅(低)

雖然客戶可以替換高通銷售的產品,但由於兼容性和依賴性問題,更換供應商存在相對較高的轉換成本。公司需要考慮替代品的時間成本和是否通過測試。此外,即使客戶願意接受高昂的成本,由於芯片行業極度緊缺,替代品很難穩定供貨。

  • 客戶的議價能力(中等)

目前,客戶雖然無法輕易替代產品,但另一方面它們對高通的增長前景也有一定影響。例如,前三個客戶貢獻了公司近一半的收入,存在客戶集中度高的風險。


Chart 4

  • 供應商的議價能力(高)

盡管半導體公司使用的許多原材料都是標準化的,但供不應求是當前的主要問題。只要供應鏈中斷,供應商就可以討價還價。此外,正如其年度報告所述,高通依賴有限數量的第三方供應商來采購、製造、組裝和測試其產品,這使供應商處於優勢地位。

  • 同業競爭激烈程度(高)

雖然像英特爾和博通這樣的競爭對手很少,但業內所有公司都對其產品和服務進行了大量投資,這使得它們很難退出。因此,他們對自己的市場份額持積極態度,並一直在尋找擴張機會或通過並購進行整合。

投資風險


盡管高通基本面強勁,但其估值和增長潛力也會受到各種威脅,以下是公司面臨的幾個主要風險:

衰退風險:由於利率上升以及經濟活動放緩等其他宏觀經濟因素,許多分析師預計到2022年底或2023年初經濟將出現衰退。因此,對公司的半導體等產品的需求和來自特許權使用費的收入可能會減少;

國際政治關系,包括貿易保護政策或其他政府和監管行動,可能會限製或阻止公司在未來實現其總體潛在增長(貿易戰就是一個明顯的例子);

持續研發:科技行業的屬性,決定了公司需要將大部分利潤用於不斷的投入研發,來保持市場競爭力,但所產生的費用未必會在未來帶來額外的收入。

總的來說,盡管通脹上升和經濟活動放緩,但高通仍然是一家具有吸引力的增長型公司,增長前景高於行業平均水平。盡管維持競爭優勢需要大量研發,但當前的管理策略產生了更高的利潤率。受5G、物聯網和元宇宙推動,半導體行業長期發展可期,高通作為行業的領先者也將受益。

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編輯/lydia

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標題:牛股偵探 | 5G時代,無線通信芯片霸主高通的成長性如何?

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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